天风证券4月金股：我国人寿、我国移动、中天科技……

发布时间：2025-05-05　点此：595次

【战略】

怎么调查美股与美债相关性

港股商场：等候更多活跃信号。配备方面，在经济数据继续性等候验证以及港元价值降低压力没有缓解的布景下，主张仍以高股息战略为主。短期内股息率较高的共用事业、动力、金融、电信等板块，即便未来商场动摇率有所上升，也能在该环境中供给可观的相对收益；中长时间而言，以半导体、互联网为代表的科技职业仍将是工业转型的主抓手，有望从政府支撑以及国产代替中获益。

美股商场：注重债市动摇下降的或许。出资战略上，短期内部分商场技能方针仍存在过热痕迹，经济数据与工业趋势暂无更多向上催化，对美股可坚持恰当慎重。配备层面环绕三条主线翻开，一是美国经济软着陆的基准假定下，通胀存在上升或许，动力、原资料等顺周期板块或具有必定收益空间；二是商场仍保存年内降息预期，注重医疗保健等利率灵敏型板块；三是人工智能工业趋势尚处在验证阶段，注重部分科技细分板块的配备时机。

危险提示：海外流动性快速收紧；美国经济硬着陆危险；世界局势复杂化。

【微观】

大类财物危险定价周度调查-24年3月第4周

3月第3周（3月18日-3月22日），美股三大指数遍及上涨，Wind全A小幅震动，日均成交小幅上涨至10823亿元。30个一级职业中，传媒、农林牧渔和煤炭涨幅领跑，医药、电力设备及新动力和非银行金融体现靠后。信誉债指数上涨0.12%，国债指数上涨0.17%。3 月第 3 周，Wind 全 A 的危险溢价处在【偏高】水平方位（中位数上 0.53 倍规范差，67%分位）。沪深 300 危险溢价小幅下降至 66%分位，上证 50 和中盘股（中证 500）的危险溢价坚持 57%和 49%分位。金融、周期、生长、消费的危险溢价为 45%、35%、74%、 78%分位。 3 月第 3 周，价值风格买卖拥堵度开端高位走平，再拥堵的进程或许告一段落。成长风格买卖拥堵度还在相对低位快速上升，买卖上性价比吸引力更强。大盘价值、大盘生长、中盘价值、中盘生长、小盘价值、小盘生长的拥堵度别离为 84%、47%、80%、41%、 65%、37%前史分位。Wind 微盘股指数的买卖拥堵度从前史最低点逐渐小幅上升，中证红利指数的拥堵度开端从高位小幅回落，需求警觉拥堵分裂的危险。

危险提示：地缘抵触进一步晋级；经济复苏斜率不及预期；货币方针超预期收紧

【固收】

怎么看待和应对未来债市供给压力？——固收利率周报（2024-03-24）

咱们倾向于以为大概率类似于2020年和2023年商场化发行，发行期限结构或许挨近于专项债，首要发行窗口估计5-6月，财政部或许4月会加快发行当地债和一般国债适度腾挪窗口。详细的商场战略应对首要需求区别供给落地前和落地后。其次，要考虑政府债供给关于微观根本面和全体微观预期的作用。2020年有用提振商场决心和预期，对应在发行前债市调整，发行落地利率上行起伏进一步扩大。2023年在一揽子化债和增发国债的或有担心中，债市有所调整，可是当增发国债落地并发行的进程中，利率反而逐渐企稳并下行。考虑到现在商场依然对微观根本面能否有用企稳有所存疑，对供给的负面影响颇多注重，考虑商场预期，咱们估计供给层面关于债市影响更多是冲突性质，战略上咱们主张构建短期限和超长时间限的哑铃型组合，保存多头战略方向。

危险提示：海内外疫情分散超预期，国内经济增速超预期，国内外微观方针转向超预期。

【金工】

量化择时周报：商场方针进入要害区域

择时系统信号显现，均线间隔-1%，间隔肯定值小于3%，进入震动格式，最为要害的调查变量在于商场危险偏好的衡量。微观层面，下周进入要害微观数据的真空阶段，对商场的危险偏好或有必定的进步。技能方针上，当时商场进入底部的强势反弹阶段，关于反弹的起伏和时刻，咱们主张运用均线系统进行操控危险，参照前史上几次大底后第一轮反弹的情形，主张参阅20日均线进行操控危险，也就是在20日均线未跌破之前，反弹有望连续。咱们的职业配备模型显现，进入3月份，咱们的职业配备模型继续持有窘境回转板块，引荐消费电子和证券；此外TWOBETA模型3月开端引荐周期上游。当时职业主张继续注重消费电子和证券以及周期上游中有色煤炭。当时以wind全A为股票配备主体的肯定收益产品主张仓位80%。

危险提示：商场环境改变危险，模型依据前史数据。

【非银】

我国人寿

23年全年受本钱商场动摇影响，净赢利体现遭到限制；咱们以为负债端复苏痕迹显着，且推进负债端添加的中心要素（需求侧低危险偏好）在24年并未发生改变，24年负债端添加可期；运用更保险和靠近实际的经济假定后，公司报表层面更具服气力，PEV估值存在上修空间。考虑到未来本钱商场动摇预期，咱们下调2024-2026年公司归母净赢利别离至233亿元、261亿元及318亿元，同比增速+10%、+12%、+22%（前次预估24-25年归母净赢利为527亿元及585亿元），截止2023年3月28日公司2023PEV仅0.56x，处于前史估值较低位，看好24年负债端连续增势、财物端获益于本钱商场回暖带来的资负共振出资时机，坚持“买入”评级。

危险提示：职业方针大幅调整；权益商场大幅动摇；保单出售不如预期。

【通讯】

我国移动

公司发布2023年度成绩，完成运营收入10093亿元，同比添加7.7%，其间主运营务收入到达人民币8635亿元，同比添加6.3%，高于职业均匀增幅；完成归母净赢利1318亿元，同比添加5.0%，盈余才能继续坚持世界一流运营商抢先水平；EBITDA为3415亿元，同比添加3.7%。继续进步分红派息，注重股东报答。董事会主张23年全年派息率为71%，为更好地回馈股东、同享展开作用，公司充沛考虑盈余才能、现金流状况及未来展开需求，从24年起，三年内以现金方法分配的赢利逐渐进步至当年股东应占赢利的75%以上，力求为股东发明更大价值。公司CHBN继续杰出添加，5G浸透率不断进步，才智家庭有用拓展，政企事务中云事务高速添加，抢先优势不断安定，看好公司未来展开。考虑新事务盈余才能不确定性，估计24-26年归母净赢利为1426/1531/1643亿元（24-25年原值为1477/1592亿元），坚持“买入”评级。

危险提示：职业竞赛超预期，费用投入超预期，新事务展开慢于预期等

中天科技

公司以海洋经济为龙头、新动力为打破、智能电网为支撑、5G通讯为根底的事务布局。环绕国家“双碳”方针，公司活跃布局海洋动力范畴。其间，海缆是公司事务展开要点和盈余首要来历，在事务体量上职业抢先，一起近期拟收买中天海缆少量股东股权，进一步增厚归母净赢利。作为国内海缆技能的龙头企业，公司将进一步开辟世界高端商场。咱们估计公司23-25年归母净赢利别离为36/45/55亿元，对应当时PE估值为14/11/9倍，参阅可比公司估值，给予公司2024年15倍估值，对应当时方针价格为19.71元，坚持“买入”评级。

危险提示：海优势电建造节奏低于预期、职业竞赛超预期的危险、部分订单预中标能否终究签订合同存在不确定性、光通讯及其他事务需求低于预期、方针危险、海外危险等

利市光电

国内世界全面布局，继续新增订单赋能海洋事务有望高增。订单获取才能抢先，国内订单继续打破，出海项目经历丰厚。海外部分，公司较早布局海外商场，具有多事例经历，世界知名度不断增强。海风职业明晰向好，复苏翻开添加幻想空间，深海探究脚步不断。获灯塔工厂荣誉，光通讯继续立异加码，引领开花成果。世界经济论坛（World Economic Forum）发布2023年度《全球灯塔网络：加快人工智能大规划使用》白皮书，利市成功当选“灯塔工厂”，成为职业界首家获此荣誉的企业，“灯塔工厂”代表全球智能制作最高水平，到现在，全球“灯塔工厂”的企业数量为153家，其间我国“灯塔工厂”数量62家。不断霸占通讯要害中心技能，降本增效显着。咱们估计公司23-25年归母净赢利为22/28/35亿元，对应23-25年PE估值别离为14/11/9倍，坚持“买入”评级。

危险提示：职业竞赛加重的危险、项目推进节奏不及预期的危险、回购计划无法顺畅施行的危险

【电子】

工业富联

公司发布2023年年报，完成运营收入4,763.40亿元，归母净赢利为210.40亿元，yoy+4.82%。1）职业层面：数据流量添加，高带宽事务的展开和布置对网络设备要求增多。依据IDC数据，2023年交换机商场规划为446亿美元，较上年生长21%；2）网络设备：继续获益于企业数字化根底设施建造晋级和云端使用快速添加+企业网络设备具有占全球商场份额超75%以上的抢先客户集体，23年路由器事务同比完成双位数生长，200G、400G交换机出货显着进步，800G交换机也已进入NPI阶段，估计24年可奉献营收。考虑到公司23年年报成绩增速放缓，将24/25年归母净赢利由317/396亿下调至250/300亿，新增26年352亿元归母净赢利盈余猜测，坚持“买入”评级。

危险提示：AI盈余才能不及预期、智能手机销量不及预期、职业竞赛加重

立讯精细

VisionPro作为新一代空间核算途径构建全新PC生态，产品力、使用潜力、销量有望超预期，立讯作为VisionPro整机制作独家供货商，卡位要害，有望跟从VisionPro职业高速生长。立讯作为VisionPro整机拼装独家供货商，要害卡位新一代消费电子途径，后续有望跟从产品继续迭代立异一起发掘零部件弹性，进一步进步单机价值量；VisionPro预期带动公司完成AirPods—>AppleWatch—>手机—>VisionPro添加逻辑切换，从存量商场份额进步切换至跟从VisionPro高速生长，翻开长时间生长空间。估计23/24/25年完成归母净赢利110/150/210亿元，给予24年30倍PE，对应63元/股方针价，坚持“买入”评级。

危险提示：终端产品出售不及预期、消费电子降价压力影响收入体量和盈余才能、新产品&新范畴开辟不及预期、VisionPro产品力、销量、使用潜力不及预期。

【核算机】

卡莱特

卡莱特是为LED视频图画范畴供给归纳化解决计划的公司。公司产品首要分为LED显现操控系统、视频处理设备、云联网播映器三大类，完成了对LED视频播映后端的掩盖。公司办理层多为清华系或其他985高校，技能见识深沉，刻画了公司以技能为导向的企业基因。公司海外出售会集于北美和欧洲区域，获益于欧美LED显现商场继续向好，公司21/22年海外收入增速达85%/46%，22年海外营收0.7亿元。跟着海外商场遭到疫情的影响削弱，下流客户订单需求旺盛，使用场景逐渐多元化，落地项目添加可期。咱们估计公司2023-2025年运营收入10.18/15.16/22.79亿元，对应添加率为49.87%/48.89%/50.38%；公司归母净赢利为2.12/2.97/4.44亿元。公司作为LED显控设备头部厂商，一起视频处理设备已经成为公司第二添加极，未来跟着高端超级主控系列产品放量，咱们看好公司盈余才能进一步进步，给与公司2024年35xPE作为方针估值，方针市值104.06亿元，对应方针价153.02元，初次掩盖，予以“买入”评级。

危险提示：商场竞赛危险，客户会集度较高危险，技能迭代晋级危险，产能缺乏的危险，署理收买会集度较高的危险，测算具有必定主观性。

极点软件

公司2023年前三季度完成运营收入4.57亿，同比添加17.76%；归母净赢利1.20亿，同比添加63.31%；扣非归母净赢利1.07亿元，同比添加61.29%。公司单Q3的收入同比增速为11.56%，增速比照前两季度略有下滑，咱们判别为公司项目确收首要会集在Q4导致。但考虑信创不只针对买卖事务，公司本年以来在组织服务、财富办理、资管、投行等范畴信创化的计划也都有落地，咱们预期公司全体事务展开健康。考虑下流客户运营状况以及公司确收节奏，咱们下调公司2023-2025年运营收入别离至7.83/10.24/13.49亿元（前值为8.14/10.32/12.71亿元），同比添加25.42%/30.69%/31.75%； 2023-2025年归母净赢利别离为2.36/3.16/4.19亿元（前值为2.45/3.18/3.96亿元），坚持“买入”评级。

危险提示：金融信创推进不及预期；客户信息化投入和晋级需求不及预期；产品推行展开不及预期

【传媒】

光线传媒

光线传媒（300251）发布2023年第三季度成绩公告。2023年前三季度，公司完成运营收入9.40亿元，同比上升37.15%；完成归母净赢利3.68亿元，同比大幅上升261.89%；扣非归母净赢利3.49亿元，同比大幅上升747.72%。2023年第三季度，公司完成运营收入3.35亿元，同比大幅上升227.52%；完成归母净赢利1.66亿元，同比大幅上升267.84%。出资主张：公司继续发力动画电影范畴，构筑我国神话世界系统，在业界构成杰出品牌效应。跟着观影需求的复苏，公司成绩有望继续复苏。考虑到Q4部分项目体现不及预期，咱们估计公司2023-2025年运营收入别离为17.18/23.64/27.60亿元（前值为17.71/24.37/28.45亿元），归母净赢利别离为6.01/8.81/11.86亿元（前值为8.02/11.63/14.29亿元），坚持“买入”评级。

危险提示：电影商场动摇，影视项目上线不确定性，电影票房不达预期，职业监管从严

【机械】

中集集团

1）在物流范畴，公司还以路途运送车辆事务为延伸，以空港与物流配备、消防与救援设备事务为扩展，以物流服务事务为依托，辅之以循环载具事务，一起为现代化交通物流供给一流的产品和服务；2）在动力职业范畴，一方面以陆地动力为根底，展开动力、化工及液态食物配备事务；另一方面以海洋动力为抓手，展开海洋工程事务；此外还具有服务公司本身的金融及财物办理事务。咱们估计公司2023-2025年营收别离为130/146/169亿元，yoy别离为-8%/12%/16%；归母净赢利别离为11/21/28亿元，yoy别离为-67%/99%/33%；咱们看好公司未来生长性，初次掩盖并给予“买入”评级！

危险提示：经济周期动摇的危险，金融商场动摇与汇率危险，商场竞赛危险，用工及环保压力与危险，首要原资料价格动摇危险等。

杭氧股份

2023年全年完成营收133.09亿元，同比+3.95%；完成归母净赢利12.16亿元，同比+0.48%。1）全工业链优势显着。杭氧作为国内空分设备的龙头，市占率超越50%，依托空分设备优势，从上游设备制作向中游气体供给切入，在增量商场的市占率挨近50%，全工业链优势显着。我国工业气体商场规划挨近2000亿元，海外企业仍占有较大的存量商场份额；现在国内厂商在新增订单上占有显着优势，外资逐渐退出我国商场，国产代替空间较大。2）盈德杭氧两大巨子有望3年内迎来里程碑式整合，工业气体格式优化逻辑继续验证。从全球工业气体展开史来看，林德、法液空等巨子在收买吞并中不断扩大规划，商场由无序竞赛逐渐向寡头独占展开，竞赛格式得到改进。公司2023年赢利超越咱们此前盈余猜测，但考虑到国内经济复苏局势不确定性较强，保存起见，咱们略微下调了盈余猜测，估计24-26年归母净赢利14.5、16.8、19.4亿元（24-25年前值：15.5、19.7亿元），对应PE为19.31、16.70、14.51倍，坚持“买入”评级。

危险提示：气体价格动摇、产能建造不达预期、并购展开不及预期

【农业】

华统股份

公司作为浙江省畜禽屠宰龙头企业，环绕畜禽屠宰中心主业，工业链向上游下流延伸，主运营务掩盖“饲料加工、畜禽饲养、畜禽屠宰加工、肉制品深加工”四大环节。公司现在年屠宰设计才能可达1400万头。一方面公司活跃“进军”华南西南等热鲜肉消费商场，公司估计本年屠宰量为500-600万头。另一方面依托屠宰多年积蓄的途径优势，活跃进步产能利用率，进一步夯实盈余才能。从公司前史年报复盘看，公司屠宰盈余可观，在2021年屠宰职业遍及亏本状况下，公司屠宰板块仍能完成头均约31元的净利。给予“买入”评级。估计2023-2025年，华统股份完成收入152.29/296.06/293.13亿元，同比+61.12%/+94.40%/-0.99%，估计完成归母净赢利-2.73/25.82/11.40亿元，对应EPS-0.44/4.21/1.86元。考虑到华统股份未来两年出栏增速可观，结合未来景气周期猪价及本钱带来的盈余空间，给予华统股份2024年10-12倍PE，对应方针市值为258~310亿，对应方针价格42~51元，初次掩盖，给予“买入”评级。

危险提示：猪价不达预期；公司出栏不达预期；非洲猪瘟疫情危险；本钱下降不达预期；食物安全危险。

【家用电器】

格力电器

格力电器发布公告，公司一直注重出资者利益，完成运营展开质量、出资价值以及可继续展开水平的进步，依据对公司未来展开前景的决心与价值的认可，拟定“质量报答双进步”举动计划。公司是空调范畴龙头企业，职业位置安定，20年来活跃推进途径革新进步本身运营功率，逐渐收成成效的一起，未来仍有进步空间。事务上，公司正从单一空调事务跨入多事务范畴，包含2C家电事务的全品类布局及新动力轿车工业链、储能以及电池制作配备范畴等2B类新工业。运营成绩方面，据成绩预告，公司23年完成营收2050-2100亿元，同比7.8%-10.4%，完成归母净赢利270-293亿元，同比10.2%-19.6%。分红方面，公司前史坚持较高分红比率，22年股息率为6.35%。估计23-25年公司归母净赢利别离为282/296/311亿元，对应PE别离为7.2x/6.9x/6.5x，坚持“买入”评级。

危险提示：微观经济增速放缓；房地产康复不及预期；原资料价格动摇危险；公司运营危险；成绩预告仅为开始核算成果、详细财务数据以公司正式发表的2023年年报为准等。

【医药】

济川药业

公司发布2023年中报，2023上半年完成运营收入46.29亿元，同比添加19.82%，归母净赢利13.4亿元，同比添加31.93%，扣非归母净赢利12.47亿元，同比添加38.47%。2023年二季度单季完成收入22.41亿元，同比添加32.63%，归母净赢利6.63亿元，同比添加52.65%，扣非归母净赢利6.41亿元，同比添加61.03%。二季度继续快速添加，主力种类出售旺盛。2023年上半年公司的蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等产品出售收入继续添加，一起公司出售费用、办理费用添加得到有用操控。咱们估计公司2023-2025年运营收入别离为100.55/113.19/128.96亿元，归母净赢利别离为25.17/27.52/31.01亿元，坚持“买入”评级。

危险提示：方针危险、职业竞赛加重危险、产品会集的危险、产品降价的危险，产品质量危险、研制危险、办理危险

【轻纺】

新澳股份

公司实控人、董事长沈建华之子沈嘉枫于23年12月20日经过上交所会集竞价方法增持公司A股股份约109万股，占公司总股本0.15%，未来6个月内将经过上交所答应方法增持公司股份金额累计1500万元至3000万元（含本次已增持金额），资金来历为沈嘉枫自有资金或自筹资金。公司系羊毛羊绒头部企业，工业链一体化布局，近年饯别可继续宽带展开战略，依据纺纱主业界进行品类多元化扩容，经过建立宁夏新澳羊绒、收买英国邓肯等，开辟羊绒纱线商场；近期品牌晋级、品类拓展进一步翻开中高端商场空间，羊绒事务继续提质增效。咱们估计公司23-25年归母净利别离为4.1/4.7/5.4亿，EPS别离为0.56/0.65/0.74元/股，PE别离为12/11/9X。

危险提示：羊毛、羊绒等原资料价格动摇危险；汇率动摇危险；买卖危险；产能开释不及预期危险；增持计划无法到达预期的危险等。

【教育】

盛通股份

现如今人工智能、机器人、大数据等范畴已经成为国家战略、工业竞赛的要点，也是推进科技立异、经济转型的重要力气；我国机器人商场更是呈现出欣欣向荣的气势。公司在教育职业深耕已久，2016年收买编程品牌乐博乐博，后续连续出资并购了中鸣机器人、VIPCODE、创想幼年等，并建立盛通教育研究院，科技教育逐渐成为公司的第二添加曲线。公司呼应国家方针，在科技教育方面活跃布局，课程不断晋级更新，现在与我国儿童中心等组织达到协作，把课程输出到少年宫等公办校外教育组织，未来会有进一步添加。经过多年展开，公司已成为科技教育头部企业，构成从硬件出产到课程设计到供给服务的完好科技教育生态，后续会进一步做大科技教育生态。坚持盈余猜测，坚持“买入”评级。咱们估计公司归母净利别离为1.31/2.21/2.51亿元，EPS别离为0.06/0.19/0.23元/股，对应PE别离为126/38/32X。

危险提示：原资料价格动摇危险；运营预期不合格危险；经济周期改变危险；商场需求改变危险等。

学大教育

24年3月，学大参加运营建造驻马店市第五高级中学（筹），校址建成后，学大将担任该校运营与办理。公司将活跃统筹多年来沉淀的优质教育资源，安身当地教育展开规划，助推该校在办学理念办理团队、师资队伍和教学质量等多方面完成立异与跨越式展开。现阶段，学大教育集团完成对多所中等职业学校的收买与保管的一起，活跃寻觅高等职业教育阶段的优异协作伙伴，公司计划经过共建工业学院等形式，尽力打造全国规划内的立异人才培养基地示范点。坚持盈余猜测，坚持“买入”评级。咱们估计公司23-25年归母净利别离为1.45/2.20/2.90亿元，EPS别离为1.19/1.80/2.37元/股，对应PE别离为52/35/26X。

危险提示：方针危险；新事务危险；办理危险；运营本钱上升危险等。

华图山鼎

咱们以为，1）公职类招录训练是具有需求弹性及生长空间的高潜赛道，随同招录人数添加，特别是参阅人数添加，参培率及客单价中长时间或处于上行通道，正向健康激起训练需求；2）职业回归理性后，各公司盈余才能有望逐渐开释，特别是近两年基地班的遍及，或将进步规划效应与训练作用，进一步改进盈余模型。坚持盈余猜测，坚持“买入”评级。公司已于2023年11月起经过全资子公司华图教育科技有限公司正式展开非学历类训练事务，华图深耕职业多年，具有口碑实力、教研深度及课程交给才能；运营厚实稳健，获益格式改变及环境改进。咱们估计公司24-25年收入别离为0.97/1.12亿元，归母净利别离为0.07/0.13亿元。

危险提示：无偿授权协议未能按期履约；教培事务拓展不及预期；新增相关买卖；职业方针危险；租借合同买卖对手因运营状况改变或其他原因导致不能履约的危险等。

【食物】

盐津铺子

公司2024年1月5日发布2023年成绩预告，全年估计完成营收41-42亿元（yoy+41.70%-45.15%），完成归母净赢利5-5.1亿元（yoy+65.84%-69.16%）。咱们估计，跟着公司继续完善“产品+途径”双轮驱动添加形式，坚持履行“多品牌、多品类、全途径、全工业链、(未来)全球化”的中长时间战略，凭仗本身品牌、品类、出产以及工业链定价的优势，公司未来成绩有望继续高增。考虑到公司已发的成绩预告赢利规划，咱们估计2023-2025年归母净赢利为5.1/7.1/8.4亿元（前值为5.3/7.1/8.4亿元），对应现在PE别离为25X/18X/15X，坚持“买入”评级。

危险提示：原资料价格动摇危险、途径拓展不及预期危险、职业竞赛加重危险。成绩预告仅为开始核算成果，详细数据以公司正式发布的2023年年报为准。

【商社】

同庆楼

公司发布三季报，23Q3单季完成营收6.01亿元/yoy+19.8%、较19年同期添加86.4%，完成归母净利0.57亿元/yoy-13.9%、较19年同期添加141.0%，扣非净利0.55亿元/yoy-8.5%、较2019年同期添加137.4%。咱们以为公司三季度体现稳健且估计四季度迎来传统旺季；从长时间看，公司宴会+包厢形式具有开店空间、签约储藏项目加持下有望继续稳健拓展，富茂大饭店形式可奉献的成绩空间仍大，加快扩张后有望为明后年成绩开释带来空间。公司以同庆楼大型餐饮为中心根底，延伸展开宾馆和食物事务，发挥三轮驱动的正循环效应，咱们看好公司的运营耐性及后续继续的成绩完成。盈余猜测与出资主张：看好宴会餐饮的刚需特点和安稳的盈余才能，以及公司规范化和性价比结合的差异化优势，估计公司23-25年归母净赢利2.8/3.6/4.6亿，当时股价对应PE别离为27X/21X/16X、坚持“买入”评级。

危险提示：食物安全危险、新店成绩不及预期危险、拓店速度不及预期危险

锦波生物

公司发布2023年报，2023年营收7.80亿，yoy+99.97%，归母净赢利3.0亿元，yoy+174.6%。重组胶原蛋白技能的打破带动职业全体添加，国内头部厂商均加快布局，国内供给及需求侧空间均有望进步，估计本年连续高景气。锦波生物为胶原蛋白领军企业，归入北证50流动性改进，一起商业化加快，事务多点开花，①医美：强强联合修丽可格式优化，锚定高端，强心智，稳价盘，估计24年继续添加；此外在研产品储藏丰厚，十七型产品上市打造薇旖美矩阵化产品线，近期加大品牌建造携手分众有望卡位C端胶原再生心智。②质料：携手欧莱雅，质料获大厂认证协作，估计继续放量。咱们估计24-26年归母净赢利为4.6/6.5/8.5亿元，对应PE33/23/18X，坚持“买入”评级。

危险提示：微观经济动摇危险、运营不及预期危险、商场竞赛加重危险、职业方针危险

【修建建材】

我国中铁

公司23年完成运营总收入12608亿元，同比+9.5%，完成归母净赢利334.83亿元，同比+7.07%。23年公司新签合同额31006亿元，同比+2.2%。到23年底，公司在手未竣工订单金额达58764.1亿元，约为23年营收规划的4.7倍，在手订单富余有望给后续收入添加及成绩开释供给较好支撑。咱们以为公司事务多元化转型晋级或加快，并在矿产资源板块继续布局，有望打造第二添加曲线。看好矿产资源带来的估值预期差，坚持“买入”评级。咱们估计公司24-26年归母净赢利为354/374/394亿元（24-25年前值为346/365亿元），同比别离+6%/+6%/+5%，咱们看好矿产资源带来的估值及成绩预期差，坚持“买入”评级。

危险提示：矿产资源价格大幅动摇，订单结转速度不及预期，央企竞赛加重导致赢利率下降，基建出资增速不及预期。

北新建材

公司发布23年年报，23年完成收入/归母净赢利224.3/35.2亿元，同比添加11.27%/12.07%。公司23年完成运营性现金流净流入47.3亿元，同比添加28.8%，其间防水/涂料分部运营性现金流扣除归集至母公司资金影响后别离为3.5/0.07亿元，现金流显着改进。看好公司“一体两翼”展开，坚持“买入”评级。公司在“质量报答双进步”举动计划中提出聚集主业，加快推进“一体两翼，全球布局”展开战略落地，咱们继续看好公司中长时间生长性，一起股权鼓励方针也充沛显示公司未来展开决心，考虑嘉宝莉并表奉献，上调24-26年归母净赢利猜测至42.5/48.5/54.1亿元，对应11.0/9.7/8.7倍PE，坚持“买入”评级。

危险提示：商业及地产装饰需求大幅下滑，防水职业价格竞赛加重，公司产能展开不及预期等。

山东药玻

公司发布23年三季报，前三季度完成收入/归母净赢利36.74/6.14亿元，同比+22.92%/+24.14%。公司三季度末财物负债率18.23%，同比-7.54pct，本钱结构继续优化，前三季度应付账款周转天数69天，同比缩短19天；应收账款周转天数68天，同比缩短5天。公司23Q3完成运营性现金流净流入3.11亿元，同比大幅添加260%，首要获益于付现比下降，Q3单季度公司付现比69.62%，同比-17.11pct，收现比92.91%，同比-0.42pct。添加动能有较好继续性，坚持“买入”评级。23年原燃料价格呈现明晰回落趋势，传统产品赢利率向上有较好继续性；集采驱动中硼硅产品放量，优化赢利结构。咱们看好公司盈余才能继续向上修正。考虑到公司Q3盈余才能康复较好，坚持23-25年归母净赢利猜测7.73/9.45/11.79亿元，参阅可比公司估值，给予公司23年30倍方针PE，对应方针价34.89元，坚持“买入”评级。危险提示：本钱动摇；新产能投进及出售低于预期；外贸环境恶化等。

【环保共用】

国电电力

公司发布2023年三季报。第三季度公司完成营收491亿元，同比下降11%；完成归母净赢利26.5亿元，同比下降1.8%；完成扣非归母净赢利26亿元，同比添加41%。电价、煤矿等归纳影响下，三季度公司营收同比有所下降。归纳来看，三季度公司完成营收491亿元，同比下降11%。燃料本钱同比下行，三季度扣非归母净利同比添加41%。归纳来看，公司完成归母净赢利26.5亿元，同比下降1.8%；完成扣非归母净赢利26亿元，同比添加41%，首要系燃料价格同比下降等。考虑到公司三季报成绩状况及煤价、电价等改变状况，估计公司2023-2025年归母净赢利为74、92、106亿元，对应PE9、7、6倍，坚持“买入”评级。

危险提示：新增装机不及预期、补助兑付节奏大幅放缓、职业竞赛过于剧烈的危险、职业技能进步放缓、煤炭价格大幅上升、电价下调的危险、下流需求低于预期等

【交通运送】

盛航股份

职业高门槛成果高盈余。滨海危化品运送准入门槛高，职业供需紧平衡，企业盈余才能强。滨海液货危险品运送遭到严厉控制，运营企业和营运船只均需获得液货危险品水上运送事务运营答应。商场新增运力首要来自新增造船运力，而该运力规划和方针分配每年由交通部同意。2014-2022年，滨海省际化学品船运力年化增速3.5%，远低于运量年化增速9.2%。职业供给偏紧导致头部公司的ROE和ROIC都在10%以上，盈余才能较强。下调盈余猜测，坚持“买入”评级。盛航股份的船只运力继续添加，可是2023年内外贸危化品船运价跌落连累成绩，2024年运价有望上升。因而下调2023-2024年的猜测归母净赢利至1.75、2.72亿元（原猜测2.86、3.98亿元）； 2025年内贸化学品航运有望坚持高景气，引进2025年猜测归母净赢利3.45亿元。坚持“买入”评级。

危险提示：化工品产值动摇，国内化学品出口不及预期，危化品运送呈现安全事故，燃油价格大幅上涨，测算具有主观性仅供参阅。

【金属与资料】

我国宏桥

2023年公司完成营收1336.24亿元，同比+1.5%；完成归母净赢利114.61亿元，同比+31.7%。其间，23H2完成营收678.90亿元，环比H1+3.3%；完成归母净赢利90.04亿元，环比+266.5%。营收稳中有升，赢利大幅添加。23年公司完成运营性净现金流224.02亿元，同比+193.9%，60.46亿元用于本钱开支。此外，2023年年底公司拟派息每股29港仙，连同年中累计每股派息63港仙，算计派息约54亿元，对应股利付出率约47.2%，坚持高分红。24年跟着国内新的增量措施与存量方针发力，叠加供给端的束缚，估计电解铝供需局势坚持相对较好。此外，考虑24Q1以来氧化铝价格坚持高位叠加煤炭价格跌落（对公司均为利好），咱们将公司24/25年归母净赢利由121.2/137.8亿元上修至151.62/155.52亿元，对应PE为5.1/4.9倍，较同职业公司处于较低水平，坚持“买入”评级。

危险提示：项目建造不及预期危险；云南限电限产危险；国内经济康复不及预期危险；下流需求缺乏危险。

【房地产】

我国海外展开

公司发布2023年成绩公告，公司23年完成运营收入2025.2亿元，同比+12.3%；归母净赢利256.1亿元，同比+10.1%；每股根本收益2.34元/股，同比+10.1%。23年，公司完成商业物业收入为63.6亿元，同比上升20.9%。23年，公司新增12个商业物业投入运营，总修建面积添加约105万平，年内新签约办理六个外部商业物业。到23年底，公司累计办理外部商业物业150万平，新项目顺畅入市和轻财物办理事务较快展开一起推进商业物业收入添加。公司成绩逆势添加，显示龙头底色。全体运营稳健，财务方针亮眼，土储布局聚集中心城市，逆势上升动能足够。考虑职业拓展竞赛加重，咱们调整公司24-25年归母净赢利别离为282.54亿元、322.45亿元（前值299.45亿元、325.76亿元），坚持“买入”评级。

危险提示：事务拓展不及预期、事务运营存在不确定性、方针调控不确定性

【中小市值】

海默科技

海默科技：油服设备范畴小伟人，“油气+新动力”双翼齐飞。2023年前三季度，公司完成营收3.52亿元，同比+33.98%，完成归母净赢利0.02亿元，同比完成扭亏为盈。油服商场景气量继续向上，页岩气+数字化翻开增量空间。中短期看，全球油气供需坚持紧平衡状况，油价坚持中高位运转带动油企上游本钱性支出扩张，推进油服商场景气量继续向上，2022年全球油服商场规划2693亿美元，同比+33.5%；长时间看，油气仍将坚持动力主体位置，国家动力安全战略要求油气增储上产，有望抬升油服设备长时间需求中枢。咱们估计公司2023-2025年的运营收入别离为7.50/9.52/12.13亿元，归母净赢利0.63/1.30/1.80亿元，对应EPS为0.16/0.34/0.47元，当时股价对应PE为46.98/22.72/16.39x。看好海默科技的海洋油田配备国产代替、新动力赛道布局和数字化赋能，给予2024年30倍PE，对应方针价10元，初次掩盖，给予“买入”评级。

危险提示：境外运营及对外买卖危险，世界油价动摇危险，汇率危险，技能研制相关危险。

【海外】

泡泡玛特

公司2023年全体完成收益63亿元，较去年同期同比添加36.5%；分区域来看，2023年公司我国内区域域完成收益52.3亿元，同比添加25.7%；港澳台及境外区域完成收益10.7亿元，同比添加134.9%。2023年，公司完成调整后净赢利11.9亿元，同比添加107.6%；毛利率为61.3%，同比上升3.8pct；净利率18.9%，同比上升6.5pct。短期门店精细化运营优化单店模型，叠加新品继续发力，公司国内境外事务复苏开释成绩，咱们猜测泡泡玛特2024-2025年收入为81.78/102.72亿元，同比添加29.8%/25.6%；2024-2025年调整后净赢利（Non-IFRS）别离为16.32/20.95亿元，同比添加37.1%/28.4%。长时间来看，IP变现途径进一步拓展有望奉献成绩增量，咱们长时间看好公司IP的运营才能和变现潜力，坚持“买入”评级。

危险提示：职业竞赛加重危险；IP的体现不及预期；乐土敞开初期体现不及预期

本文源自：券商研报精选

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